伊朗战争再次升级了，不过从铝价来看，似乎并不明显。

两家位于海湾地区的冶炼厂遭到破坏，其他冶炼厂的物流也受到阻碍，这些因素已经导致全球供应链中损失了 200 万吨的原材料。

但在 6 月初，伦敦金属交易所的三年期铝价飙升至每吨 3,787.50 美元，创下了四年来的新高。目前，伦敦金属交易所的三年期铝价约为每吨 3,170 美元，这一价格与美国在 2 月 28 日发起“史诗级行动”之前的价格相同——当时美国与以色列联合对伊朗进行了打击。

那么，战争高级物品都去哪儿了？

那么，市场是否有权对这种前所未有的供应冲击保持淡定呢？毕竟，无论是华盛顿还是布鲁塞尔都认为这种金属是一种至关重要的资源。

希望你能早日修复。

随着阿联酋全球铝业在伊朗导弹袭击后成功修复并重新启用其阿尔塔韦拉尔工厂，市场也得到了积极的推动。

该氧化铝精炼厂预计在本季度恢复生产。截至 7 月 2 日，该公司已经重新启动了冶炼炉中前 89 个单元的生产活动，总共有 1,262 个单元中已有 89 个开始运行。

不过，阿尔及利亚铝业公司的情况仍然不明朗，该公司也受到了伊朗袭击的影响。而卡塔尔铝业公司则继续以 60%的产能运行。

根据国际铝业协会的数据，今年上半季的铝生产量下降了 20%。自敌对行动开始以来，铝冶炼厂的产量每年减少了超过 200 万吨。

即使假设能够恢复到某种正常状态，完全康复可能还需要数月的时间。

随着美国继续对伊朗进行轰炸，这种情况似乎越来越不可能发生了。同时，德黑兰也在加强对霍尔穆特海峡的控制，而支持伊朗的胡塞派则开始实施对红海的封锁。

中国的出口量正在不断增加。

过去几天中出现的令人惊讶的市场平静局面，源于人们越来越相信，即使海湾地区的金属生产受到长期影响，中国与印度尼西亚的出口增长仍足以弥补这一损失。

由于氧化铝价格较低而金属价格较高，中国的铝冶炼厂能够享受到较高的利润率。根据咨询公司 AZ Global 的数据，铝冶炼厂的产能利用率接近 99%。

根据世界金属统计局（WBMS）提供的官方海关数据，2026 年前五个月，诸如棒材、条材和管状制品等半成品铝产品的出口量同比增长了 10%。5 月份的出口量为 595,000 吨，这是自 2024 年 11 月以来最高的月度出口量。

虽然中国的产品出口并不能完全替代从海湾地区失去的初级产品及合金生产，但它们可以通过抑制西方的需求来帮助重新平衡市场。

不利之处在于，中国的出口产品与西方地区的同类半成品存在竞争关系，而西方已经采取了一系列贸易保护措施来应对这一挑战。

印度尼西亚正在崛起

然后是印度尼西亚。

由于中国在新冶炼厂上的投资热潮，该国正迅速成为原铝的主要供应国。

这座年产 480,000 吨的华辰冶炼厂是由正山控股集团和华丰集团合资建设的。去年该工厂开始生产，并在五月向伦敦金属交易所申请注册“HCAI”品牌。

另一家新进入该领域的企业——Alamtri Resources Indonesia，也正在建设一个规模类似的工厂，并于六月首次出口了产品。

根据 Wittsend Commodity Advisors 的负责人 Greg Wittbecker 的说法，该项目的建设计划包括多达 11 座新的冶炼厂，这些冶炼厂的总年生产能力可达 1300 万吨。

根据 WBMS 的数据，印度尼西亚的初级金属出口量从 2024 年的 15.5 万吨增加到 2025 年的 51.1 万吨，而在今年前五个月则同比增长了 58%。

现在你可以明白为什么铝市场对海湾地区生产受到的影响已经不再那么担忧了。

股票吸收器

不过，印度尼西亚的贸易情况也显示出一些警示信号，表明铝供应链的韧性可能并不如人们想象的那么强。

去年出口的主要目的地是中国，占到了 40%的份额；其次是韩国和越南，分别占据了 16%和 12%的份额。

不过，该国的出口量对欧洲地区来说相当可观，尤其是在该年的第四季度。

印尼的冶炼厂向西班牙输送了 15,000 吨产品，向克罗地亚输送了 14,800 吨，向保加利亚输送了 11,000 吨，向意大利输送了 5,000 吨，向英国输送了 5,500 吨。此外，还有 39,000 吨产品被运往土耳其。

这似乎是在今年年初欧洲碳边境调整机制实施之前，大家共同进行的资产积累活动。

虽然印度尼西亚的本土生产商 Inalum 采用低碳水电作为冶炼厂的能源来源，但新一代发电厂却依赖煤炭作为动力来源，这导致 CBAM 的进口成本上升。

该库存建设还有一个重要的辅助功能，那就是能够缓冲海湾地区突发事件带来的冲击。

不过，最大的问题是：已经提取了多少资金，以及何时需要补充这些资金呢？

值得注意的是，虽然战争溢价在伦敦金属交易所的期货市场中已经消失，但在芝加哥商品交易所的实物溢价合约中，这种溢价仍然非常明显。

自美以战争爆发以来，欧洲的税收和未付保费增加了 65%。而日本的保费则翻了不止一番。

上海期货交易所的交易者们可能对海湾地区的局势恶化感到乐观，但他们的实物交易伙伴似乎并不那么有信心。